イントロダクション#
以下の図は、ビットコインの価格変動の歴史といくつかのマイルストーンイベントを示しています。これらはビットコインの表面的な側面ですが、ビットコイン価格の本質は何でしょうか。私が探求したい問題は、ビットコイン価格変動の根本的な要因は何かということです。
変わらないビットコインの基本#
ビットコインは、2008 年の金融危機の後に醸成され始めました。これは、数十年にわたるコンピュータサイエンスと暗号学の発展に基づき、さまざまな技術理論を総合してビットコインのホワイトペーパーが生まれ、8 ページの内容でその技術的基礎が説明されました。2009 年のリリース以来、主要な技術には大きな変化はありませんでした。つまり、ビットコインは現在まで成長し続けていますが、その基本的な側面はほとんど変わっておらず、主な変化は外部環境の大きな変化です。
ビットコイン価格変動の要因#
ビットコインの市場価値の上昇には、追跡すると、主に 2 つの主要な外部要因があることがわかります：
- ビットコインの認知と需要がますます高まっていること；
- 通貨の長期的な減価；
これらの 2 つの外部要因がビットコインの上昇を推進しており、これらの要因は相互に促進し合い、最終的にビットコインの希少性をますます際立たせています。
なぜビットコインの認知と需要がますます高まっているのでしょうか？#
現代社会の生産力の進歩を推進する主要な方法はデジタル化です。これにより、プログラマー（テクノロジー関連の従事者）への需要が大幅に増加し、この人々の数と影響力が増しています。ビットコインはデジタル通貨と市場として、このような人々により自然に認識されやすいです。
分散化はビットコインの重要な需要源です。暗号技術と分散化の特性により、個人のユーザーは主権国家と同等の防御レベルを実現できます。以前は、主権国家は法定通貨の資産を凍結したり、物理的な資産を没収したりすることができましたが、ブロックチェーン技術の助けを借りれば、主権国家はこのような資産に対する執行力を持っていません。身体的な脅迫によって秘密鍵を引き渡すことはできますが、口が堅い限り、主権国家は秘密鍵を解読する能力を持っておらず、ブロックチェーンネットワークの執行コストは収益を上回ります。同等の防御レベルは、最も弱い個人と最も強力な主権国家の資産制御力の平等性を意味し、最終的にはどのような結果になるかははっきりしませんが、より自由主義的で極端な市場化になる可能性があります。
通貨を取引の場と見なすと、法定通貨は各主権国家によって維持される市場ですが、ビットコインはコードメカニズムによって維持される市場です。市場を維持することにはコストがかかります。主権国家は軍隊に頼っていますが、ビットコインは暗号化アルゴリズム、分散ノード、および履歴ブロックレコード（マイニングによる報酬として給与を支払う）を国家の暴力機関として利用しています。否定することはできません、コイン主義的な思考は本質的に主権国家に対する革命です。どちらが優れているか、重要なのはどの市場のコストがより低く、効率が高いかということです。第一原理からすると、デジタル市場のコストは低くなると言えますが、現実の状況は暗号化世界が既存の安定した社会統治とインターネットの正常な運営の上に構築されていることです。したがって、この問題の答えは非常に曖昧ですが、一つ言えることは、現在のところ、ビットコイン市場を維持するノードに直面するハードルは、主権国家で公務員になるよりもはるかに低いということです。この市場が成長し続けるにつれて、鉱夫（公務員）になるためのハードルもますます高くなり、ドラゴンスレイヤーが最終的に悪龍に変わるのは人間の性です。
法定通貨の長期的な増発#
各国の法定通貨の通貨政策は、ビットコインの価格に影響を与える重要な変数です。たとえば、BTC/USD の取引ペアでは、分母である法定通貨の価値がより変動しやすいです。ビットコインはグローバルに流通する特性を持っており、法定通貨間で自由に流通すると仮定すると、分母はすべての法定通貨の量であるべきです。米ドル、ユーロ、日本円、人民元は主要な法定通貨です。
四大法定通貨の M2 の年間比較：
アメリカの M2 の絶対値：20.8 兆ドル、以下の図の縦軸に注意してください。
https://www.yardeni.com/pub/monetagg.pdf
中国の M2 の絶対値：約 270 兆人民元（36.9 兆ドル）、ただし、ここには自由に流通している法定通貨の量はどれくらい含まれていますか？2022 年末時点で、オフショア人民元預金と海外主体が保有する人民元資産の合計は12 兆元を超えていますが、実際の割合は非常に低いです。余談ですが、任泽平は 2021 年の報告書で、2020 年の住宅の市場価値を 626,000 ドルと試算しています。
https://www.yardeni.com/pub/chinam2bnklns.pdf
ユーロの M2 の絶対値：15.1 兆ユーロ（16.04 兆ドル）。
https://www.yardeni.com/pub/eum1m2m3.pdf
日本円の M2 の絶対値：122.94 兆円（8.2 兆ドル）、日本円の為替変動により、ドル建ての日本円 M2 は著しい増加はありません。
https://data.ecb.europa.eu/data/datasets
紙幣の印刷は、穏やかな剥奪の方法であり、人間の本性とピラミッドの頂点の集団利益に合致しています。遠見のある政府は支出欲望を抑えることができますが、政府が権力を握ったままで自己制約し、政府の経済効率を維持することはできるでしょうか？人間の本性を利用し、同時に人間の本性を制約するためのどのような制度設計が市場の運営を維持するために十分な長い時間にわたって利用できるでしょうか？
通貨政策はマクロ経済に影響を受けますが、マクロ経済変数は複雑で、各要素が十分に競合し、主要な矛盾はしばしば明確ではありません。明確な変数はイベントベースであり、数年に一度しか発生しないかもしれません。マクロの予測に基づいて意思決定を行うことは、情報と理解のレベルで優位性を持つことがほとんど不可能なことです。より適切な方法は、経済状況と通貨政策の実際の知識を追跡し理解することであり、持続可能な重要な変数を見つけることです（実際、どれが重要な変数かは常に変化しています）。
希少性#
法定通貨の大量発行の世界では、希少性はインフレに対する抵抗力の鍵です。希少性をどのように理解すればよいでしょうか？希少性は交渉力に現れ、交渉力は供給と需要の状況の直接的な反映です。たとえば、ある企業が社会のニーズを満たす製品を生産できるが、他の企業は生産できない場合、その製品は希少性を持っていると言えます。または、ある役人が重要なリソースの配分権限を握っている場合、そのような希少性は市場でほとんど流通せず、到達が困難です。なぜ芸術家の作品の価値が死後に大幅に上昇することがよくあるのでしょうか？供給量が制限されているため（死亡）、需要が増加しているため（作品の普及と認識が途切れていない）。実際の市場の供給と需要の関係では、マージナルな変化の重要性に注意を払う必要があります。現代の世界では、基本的な需要はほとんど満たされていますが、マージナルな需要と供給を創造することがますます大きな交渉力を持つ方法になっています。たとえば、Apple や Microsoft などの最も価値のある企業や、技術革新を追求する多くの企業があります。
前述のように、ブロックチェーン技術は個人が主権国家に対抗する防御レベルを提供します。この特徴は他の暗号通貨でも提供できます（技術的には可能ですが、実際にはノードが十分に分散しているかどうかによります）。また、総供給量を規定し、ノードの実行コードを変更せずに提供できるかもしれません。さらに、より大きなブロックスペースやより高速なブロック生成速度を提供できるかもしれません。では、なぜビットコインなのでしょうか？他の暗号通貨とは異なり、ビットコインにはいくつか明らかな希少性の源があり、他の暗号通貨には複製できないものです。
- 独自性、ビットコインは最初の暗号通貨であり、ブロックチェーンアプリケーションの先駆者です。暗号の世界のアンティークです。
- 暗号パンク精神、自由主義的精神、プログラミング能力を持つコミュニティの一群が集まっています。
- 分散化されたノードの分布、広範なチップ構造の分散化、中核的なコントローラーがいない（非常に重要）。
- 長期間安定して動作している良好な履歴記録。
- ブランド、メディアの注目と社会的な話題性。たとえば、この記事では、2011 年にビットコインが盗まれたことにより、メディアの記事が注目を浴び、0.01 ビットコインが無料で配布されました。
上記の希少性の源のいくつかは、他の暗号通貨には完全に複製できないものであり、歴史の時間枠と機会が必要です。一部の希少性は非常に困難に構築され、巨大な投資と蓄積が必要です。私が挙げたビットコインの希少性の源は完全ではなく、他にも知られていない希少性があるかもしれません。例えば、グレーゾーンのアプリケーションなどです。
ビットコインの希少性の源に対して、追跡できる事実またはリスクポイントは何がありますか？
- ビットコインのノードは十分に分散化されていますか？ビットコインの暗号アルゴリズムの安全性は？防御レベル。
- ビットコインはまだ法定通貨の増発に対抗する物語の主役として認識されていますか？ニュースメディアで広く報道されていますか？ブランド。
- ビットコインのブロックチェーン上の活動状況はどうですか？ライトニングネットワークの進展と取引量はどうですか？需要の事実。
- ビットコインの規制状況はどうですか？ビットコインへの需要を抑制していますか？ビットコインが個人のユーザーに主権国家に対する防御レベルを提供できる限り、規制の影響はビットコインの成長の速度にのみ影響を与えるという個人的な理解です。
- ビットコインが代表する社会的な思潮は、より多くの人々に受け入れられるようになっていますか？より長期的かつ基本的な次元では、これが最も重要な要素です。